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三分钟看财报|发债募资18.5亿元,国轩高科警报尚未消弭

作者:admin    文章来源:未知    点击数:    更新时间:2019-12-18 06:05

原标题:三分钟看财报|发债募资18.5亿元,国轩高科警报尚未消弭

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图片来源:视觉中国

记者 | 冯圆圆

编辑 | 陈菲遐

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记者 | 冯圆圆

编辑 | 陈菲遐

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新能源汽车补贴大退坡,使得新能源车辆出售难度增多,走业进入阵痛期。行为新能源汽车的上游——动力锂电池走业亦受到波及,走业竞争进一步加剧。

在这个时间点,国轩高科(002074.SZ)发走可转债显得尤为抢眼。12日晚间,国轩高科公告称,将始末发走可转换公司债募资18.5亿元,用于扩充公司产能及增增起伏资金。此次网下申购日期为2019年12月16日。

国轩高科此次发走预案最初发布于往年12月。时隔一年,此份可转债是否值得申购,是现在的主要题目。单从价格以及收入率来看,可转债的价格以及条款照样足够真心。

本次发走的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.4%、第二年为0.6%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为1.8%、第六年为2.0%。转股价为12.21元/股。截至12月13日收盘,国轩高科股价报收12.83元/股。

光看可转债自己条款并不敷以表明题目。原形上,以国轩高科在动力锂电池走业的地位,发债能够只是杯水车薪。

发债的副作用

发走可转债,已经成为现在动力电池走业扩大资金的主流手段。而这背后,是动力电池企业抢占市场的信念。

当然大环境下,新能源汽车补贴收紧,动力锂电池走业短期承压。但按照国际能源署展看,到2050年纯电动汽车和插电式同化动力车将成为市场主导,随之而来的将是动力电池配套需要的重大市场空间。新能有市场照样足够吸引力。

各企业摩拳擦掌。自2016年以来,发走可转债已经成为了主流手段。

数据来源:天风证券、界面音信钻研部

在这栽背景下,国轩高科发债也并不显得稀奇。但是,发债带来的副作用也值得思量。

电池属于技术浓密型产品,对产品的深切理解往往竖立在大量的研发投入之上。现在不论是国轩高科的磷酸铁锂电池照样宁德时代(300750.SZ)的三元原料电池,在市场上的优劣势并非是推翻性的,尚在伯仲之间。据高工产业钻研院(下称GGII)统计,动力电池配套企业数目在2017年尚有135家,截至今年9月仅有40家。异日,想要在市场上占有必然地位,不息安详的研发投入必不能少。叠加动力电池走业近年来净资产收入率团体表现下滑态势,面临资金压力属于常态。

据Wind数据统计,动力锂电池走业的净资产收入率从2016年的17.12%直线下滑至今年三季度的8.06%。

行为动力锂电池走业第三名的国轩高科自2017年开起,便表现出增收不增利的态势,公司的净资产收入率下滑至6.61%, 优游5.0老平台下滑幅度高达23.05%。

而宁德时代行为动力锂电池走业的领头羊,未上市前公司的净资产收入率一度高达34%,2018年上市之后叠加股权融资的影响也一度下滑至9.9%。

除了发债带来的副作用,扩充产能带来的市场成绩,也纷歧定如预期。国轩高科本次发走可转债拟召募资金总额不超过18.50亿元,将主要用于动力锂电池产业化项现在和增增起伏资金,其中动力锂电池产业化项现在分为国轩南京年产15GWh动力电池编制生产线及配套建设项现在(一期5GWh)和庐江国轩新能源年产2GWh动力锂电池产业化项现在。

隐微,动力锂电池产业项现在是国轩高科此次发债的重头戏。从现在的市场份额来看,国轩高科急于挑高市占率。

从装机量来看,国轩高科与宁德时代市占率别离位列走业的第三名与第别名,但二者的市占率却相差近8倍。据GGII统计,2018年宁德时代市占率为41.28%,而国轩高科仅有5.43%。

两大瑕玷

原形上,此次募资的18.5亿元,还透展现国轩高科另表两大瑕玷:存货周转速度弱以及资金贮备不敷。

国轩高科的赢利模式并不复杂,始末出售商品获得交易收入。在整个链条中,公司的资金始末采买转折为原原料进而沉淀为公司的存货;始末出售,ub8优游平台登录存货再次转化为银走存款或者答收账款,进入公司的利润。浅易来说便是:资金-原原料-存货-资金,环环相扣,周而复起。

而国轩高科的现金流远不敷宁德时代踏实的背后是其相对失神的周转速度。

存货对于公司而言是一把双刃剑。一方面始末出售能够实现收入;另一方面亦要承担毁损、减值的风险。对企业来说,存货的周转速度越快,资金转化的就越快;叠加电池属于技术浓密型产品,技术升级、产品迭代频率较高,较快的周转摊薄了其承担的减值风险。

当然16年至今,受下游新能源汽车走业影响,公司的存货周转天数团体表现上升趋势,但是国轩高科的周转率却是宁德时代的近2倍。

数据来源:Wind、界面音信钻研部

除此之表,答收账款周转周期过长也表现了国轩高科议价能力之弱。

动力锂电池走业的下游系整车企业及其零配件企业,市场地位往往较为强势,诸如北汽、上汽、一汽等市场地位超然的大车企,议价能力更是出多。所以,动力电池企业不能幸免的会显现答收账款账期较长的逆境。

截至2019年9月,国轩高科的答收账款周转天数长达317天,挨近一年。逆不益看宁德时代,其答收账款周转天数仅为国轩高科的1/5。

数据来源:Wind、界面音信钻研部

国轩高科实现的收入更多是答收账款的“账面数字”而非扎踏实实的银走转账,后续扩产投资、生产运营也不免会有所乏力。

另表,国轩高科的资金的欠缺也是实打实的。

利润可分为两栽,一栽是账面上的利润;另一栽是银走存款中的利润。而后者,对于公司而言不光仅是维持生产经营的动力,更是招架风险的壁垒。毕竟,论起伏性的强弱,银走存款当居始位。

数据来源:Wind、界面音信钻研部

截至2019年9月,国轩高科货币资金余额21.42亿元,占总资产的9.1%,而公司短期有息债务仅本金就有37.95亿元,短期债务清偿期间至长一年,留给公司的运营周转时间有限,货币资金压力较大,并不足够。逆不益看宁德时代,截至2019年9月,账面货币资金334亿元,占总资产的34.63%,而短期有息债务仅有22.58亿元,资金裕如。

当然国轩高科当然挤进国内动力电池走业前三,但公司自吾造血能力欠佳。在走业团体盈余下滑的大背景之下,融资扩产亦可解暂时之困,并非是可不息之道,能够自吾造血才干最大水平分享走业成长盈余。

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